Tesourarias de criptoativos acompanham queda do Bitcoin e testam tese

As criptomoedas voltaram a recuar, com o bitcoin abaixo de US$ 70.000, uma queda próxima de 50% frente às máximas de outubro. Nesse cenário, as chamadas tesourarias de ativos digitais, ou DATs, ganharam destaque como empresas que mantêm grandes reservas de criptomoedas e atuam como compradoras em seus balanços.

Ao fim de 2025, mais de 200 DATs foram observadas, juntas com cerca de US$ 150 bilhões em criptoativos. A referência do setor é a Strategy, avaliada em US$ 44 bilhões, que ajudou a popularizar a prática de incluir bitcoin nos balanços corporativos.

Mesmo antes da recente queda, muitas DATs operavam com desconto em relação ao valor de mercado de suas criptomoedas. Com a volatilidade atual, os discounts se acentuaram, ampliando perdas contábeis e dificultando o modelo de compra contínua de criptoativos, defendido por alguns executivos.

A Artemis, empresa de dados, estima que o conjunto das DATs acumula queda superior a US$ 20 bilhões. A Strategy registrou prejuízo operacional de US$ 17,4 bilhões no quarto trimestre de 2025, com ações caindo quase 70% nos últimos seis meses. A BitMine Immersion Technologies aponta US$ 8,1 bilhões em perdas não realizadas.

Contexto atual das DATs

Apesar de manterem índices de valor de mercado sobre valor patrimonial (mNAV) próximos de 1,0, várias DATs menores passaram a negociar com descontos expressivos. Isso dificulta captação de recursos e questiona a utilidade do modelo de tesouraria para criptoativos.

Marius Barnett, presidente do Sui Group Holdings, aponta que muitas empresas não tinham estratégia estruturada e atuavam como apostas oportunistas. O desafio é gerenciar o caixa de forma conservadora e manter flexibilidade para novas compras.

A queda de preços pressiona vendas. Se várias DATs desestruturarem posições, pode haver novas quedas nos tokens e mais perdas para o setor, segundo analistas ouvidos pela reportagem.

Exemplos e estratégias em jogo

ETHZilla, tesouraria de ether, vendeu parte de reservas de ETH, avaliadas em US$ 139 milhões, para comprar dois motores de aeronave por US$ 12,2 milhões. Os equipamentos foram arrendados a uma grande companhia aérea, por cerca de US$ 90 mil ao mês, segundo a empresa.

A empresa também planeja tokenizar ativos do mundo real, incluindo hipotecas de casas modulares, segundo o CEO McAndrew Rudisill, que afirma manter foco em geração de receita e fluxo de caixa.

Desafios de financiamento e fusões

Muitas DATs trafegam com desconto em relação ao valor das criptomoedas. Mesmo assim, a liquidez é desafio importante, com várias ações pouco líquidas e baixo volume diário. Estruturar fusões e aquisições no setor tem se mostrado complexo.

Consultores destacam que títulos convertíveis poderiam ajudar, com condições de conversão acima do mNAV. No entanto, a demanda entre investidores tem sido baixa, elevando o custo de capital para as tesourarias cripto.

Movimentos recentes e perspectivas

A ProCap Financial, tesouraria de bitcoin de Anthony Pompliano, mantém 5.007 bitcoins, mas tem valor de mercado abaixo do valor de seus ativos, levantando dúvidas sobre o plano estratégico. A empresa anunciou a aquisição da CFO Silvia, para criar uma plataforma de finanças com foco em ativos, promovendo a ideia de finanças agênticas de capital aberto.

Executivos do setor ressaltam que o grande teste é a viabilidade de gerar valor com as criptomoedas detidas, especialmente em um cenário de baixa. Com o bitcoin em torno de US$ 68.000, as decisões de tesouraria ganham ainda mais importância para o equilíbrio financeiro.